（论说的出品方是：东方证券）

【疫情对产业影响：供应与需求的不平静加重了行业周期性和竞争阵势变化】

有些活动存在产能瓶颈的情况，中游供应也不平静，原材料价钱还波动得比较狠恶。

部分活动紧缺让材料供应的概略情味增强了，原材料价钱大幅波动给产业带来了不平静身分。新能源汽车产业链比较长，波及的活动许多，和制造、化工、有色冶真金不怕火等行业有昭着错杂，是以影响新能源汽车和锂电板分娩的司法条款不少。鄙人游需求茂盛的时候，产业链里受限最大的活动频频就成了供给端的最大薄时弊。回归以前两年，2020年上半年疫情好转后，异常是欧洲出台力度很大的补贴战略，下流需求一下子就开释出来了。2020年下半年，六氟磷酸锂起始参加加价周期，因为它扩产周期长，这个加价周期从2020年一直合手续到2022年，单吨价钱从最低的7万涨到最高的59万。2021年运行，受末端需求持续增长和疫情影响老本开支产能没达到预期等身分影响，镍、钴、锂等上游资源品齐运行参加加价周期，2021年到当今，硫酸镍、硫酸钴和碳酸锂的价钱涨幅分裂达到59.8%、91.7%、796.1%。在锂电板的四大中枢材料里，受上游材料加价影响，正极和电解液从2020年到当今价钱涨幅齐突出130%，隔阂和负极石墨化因为供应比较垂危，2021年以来价钱亦然稳中上升。当今六氟磷酸锂价钱仍是迟缓降下来了，但是碳酸锂新产能开释慢，价钱照旧很高，中游的电板厂和下流的车企在成本方面承受的压力照旧很昭着。由于疫情影响，部分活动产能膨胀、资源供应、材料供应齐不平静，这些导致原材料价钱波动大、中游材料供应不平静，齐给产业带来了较大的概略情味。

短期来看，销耗端的需求变得更概略情了，两波疫情齐在某种程度上影响了行业的景气景象。

短期来看，销耗端的需求概略情味增多了。2020年上半年湖北有疫情，2022年上半年上海有疫情，这齐在一定程度上影响了行业的应承程度。从每个月新能源汽车的销量来看，2020年1月和2月受疫情影响最狠恶，2月份的销量就唯有1.6万辆，和旧年同期比下降了76%。固然3月之后销量迟缓回升了，然而所有2020年上半年末端的销量压力很昭着，2020年上半年系数才卖了36.9万辆，同比下降了41%。2022年上半年的疫情对上海地区车企的分娩安排影响很大，异常是4月份，特斯拉、蔚来、上汽这些车企齐停产了好几周。按照乘联会的统计数据，2022年4月前3周，狭义乘用车市集总体每天平均零卖销量分裂是2.5万辆、2.7万辆、3万辆，和旧年同期比，下降幅度分裂是32%、39%、46%。另外，看4月造车新势力企业的销量，小鹏、哪吒、理念念、蔚来、领跑的销量分裂是9002辆、8813辆、4167辆、5074辆、9087辆，和上个月比，下降幅度分裂是42%、27%、62%、49%、10%。总体上，4月份新能源车的销量和3月比会有比较大的下滑。商量到5月上海疫情还没透顶好，还有疫情对物流方面的影响，瞻望2022年第二季度国内新能源汽车的销量会有一定程度的下滑。

总的来说，供应和需求不平静，这就使得产业的周期性更强了；行业里竞争阵势的变化速率变快了，在这个历程当中，受行业短板效应以及需求不平静的影响，艰苦和多余的情况常常退换，这也让行业竞争阵势的变化更剧烈了。

【产业根人道驱动决定行业发展逻辑，疫情时期需求保合手快速增长】

全球的销量有了大幅度增长，市集空间进一步被翻开。

从2020年到当今，全球新能源乘用车的销量一直在快速增长。2021年的时候，全球新能源乘用车卖出去了650万辆，跟之前比较，增长幅度达到了109%。全球疫情到处扩散，芯片、关节零部件艰苦，上游产能也不及，可即便这样，销耗者对电动汽车的需求照旧很茂盛。我们再望望全球汽车的销量，是8105万辆，跟以前比起来，只是增长了3.87%。在各个国度引发战略的推动下，还有销耗者自主销耗的带动下，新能源乘用车的竞争力相等强。当今新能源乘用车的渗入率仍是达到11.7%了，从长期来看，发展空间还会更大呢。异常是新车型的性能一直在进步，复古战略也在接续，使用体验还会让后端处事市集产目生化，是以新能源汽车每年的销量还有很大的增漫空间。

从市集的结构方面来讲，2021年中国市集新能源汽车的销售量是352.1万辆，渗入率达到了13.41%。从销售地区结构的角度看，中国市集的新能源乘用车销量在全球占比大致是50%，依旧处于全球最初地位，这主若是因为国内南北极市集被翻开了，A00车型的销售量加速增长。欧洲市集售出了230万辆电动汽车，渗入率为19%，传统车企在欧洲加速了电动化的进度。好意思国市集售出53.5万辆，渗入率唯有4%，还有很大的上起飞间，异常是新能源法案通过之后，好意思国市集电动车的竞争力可能会进一步提高。

在中国，电动化发展很有特色，商用车同比数据运行转正了，乘用车方面则是各抒所见的时局。

2021年，我国新能源汽车产了354.5万辆，卖了352.1万辆（中汽协数据）。跟以前比，这产量和销量增长幅度很大，同比分裂增长159.5%和157.5%，渗入率达到13.4%，这更能标明新能源汽车市集仍是从靠战略推动变成了市集带动。2021年的时候，补贴又少了6千到1万不等，双积分这些产业战略运行简直有罢清晰。从月度数据来看，亦然前低后高的趋势保合手得挺好，莫得出现大范围抢装的情况，这些齐是良性发展的透露。

换电重卡发展起来了，基建、物流等领域也需要电动专用车型，这让2021年我国新能源商用车的销量同比不再是负的了，卖出去了18.5万辆，同比增长了55%。前几年，寰宇公交和环卫车电动化，让新能源商用车发展得挺兴旺。到了2020年各地完成电动化目标以后，新能源商用车的销量就一个劲儿下滑，这一年卖了11.9万辆，同比下滑了17.35%。2020年运行，电动商用车市集需求的主力从公交大巴车迟缓变成工程用车、中短途货运和物流车辆了，再加上换电模式在重卡领域的普及，使用起来成本更低，也更便捷。2021年换电重卡卖了快要1万辆，预计2022年换电重卡还会保合手高增长。

历史的驱能源换了档，真的需求的驱上路分仍是冒头了。

往后看呢，我们以为新能源汽车产业发展的驱能源仍是从“战略驱动”变成“市集主导”了，新能源车的市集需求运行在不靠战略鼎力推动的情况下平静地开释出来。我们来去归下以前的驱能源情况：在2018年以及之前，新能源汽车市集主若是靠战略推动以及B端市集来消化的。战略方面，国度补贴从少变多，然后又迟缓减少，再加上减免购置税，这就使新能源汽车的销耗门槛降了许多；在一些主要城市，进步路权品级，无条款给车上牌，这些齐给新能源汽车很强的推行为用；公交系统和租出市集强制实施电动化，这也提供了消化才调。从2011年到2018年，差未几十年的时期，我国新能源汽车的基础配套才调就这样确立起来了。

2022年的时候，我们以为车型依旧是市集的驱能源，再加上手艺有越过、续航在提高、补能变快了，还有更高等的自动驾驶这些身分。就算电动车成本大大提高了，可它照旧很有竞争力的。从中恒久来看，我们以为车型持续越过以及获取销耗者内心的招供，这两点是让电动车渗入率合手续提高的很强的驱能源。在销耗者买车的时候，电动车仍是是必须要商量的选项了，这然而最大的简直需求驱能源。

【后疫情时期行业参加稳步快速发缓期，锂电产业竞争参加 2.0 阶段】

疫情身分影响下，短期内下流需求的概略情味增多了。

当下主要的变化即是产业链需求概略情，现阶段存在不合：像短期的疫情、资源加价这些身分，会让需求受到影响，这种影响是概略情的；短期需求概略情，就会让产业链的供需关系出现剧烈波动。举例，4月份上汽、特斯拉、蔚来停产了，这对供应链的冲击有多大呢？3月份集体调价了，这对市集需求尤其是短期需求的冲击有多大呢？这些齐相等概略情。需求概略情，供应链情况也概略情，这齐是短期的影响身分。

末端需求因为短期疫情影响变得更概略情了。2022年3月起，疫情在我国运行扩散，到5月9日的时候，国内仍是有612674例确诊病例了。为了“外防输入，内防反弹”，我国许多场合齐实施社区顽固料理、全员核酸检测、交通管制这些严格的防控措施，就念念作念到精确防控，把疫情传播有用适度住。

交通方面，不少高速公路的收费站和处事区齐关闭了，物流和交通运输受疫情冲击不小。到2022年4月10日24时，各省（区、市）关闭的高速公路收费站有678个，关停的处事区有364个。自后疫情防控力度加大，疫情被有用适度住了。适度2022年4月27日24时，各省（区、市）关闭的高速公路收费站变成了8个，占收费站总和的0.07%，跟4月10日比减少了670个，下降幅度达98.82%；关停的处事区变为21个，占处事区总和的0.32%，比4月10日减少343个，下降了94.23%。在除西藏（莫得高速公路收费站和处事区）除外的30个省（区、市）里，像北京、天津、河北、山西、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、浙江、福建、江西、山东、河南、湖北、湖南、广东、海南、重庆、四川、贵州、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆这25个省份，仍是没联系闭或者关停的高速公路收费站和处事区了。

疫情在短期内对电动车分娩形成了冲击，从3月底运行，特斯拉、上汽等车企就减产以至停产了。受疫情影响，一些车企4月的分娩也受到冲击。有部分车企，它们的分娩基地处于疫情之中，受到物流和分娩管控的影响而停产，像特斯拉、上汽寰球即是这样，特斯拉从3月29日起就停产了；还有些车企，因为供应商停产，原材料供应不上而减产或者停产，蔚来即是如斯。不外，像比亚迪、广汽、小鹏等大部分车企，它们的分娩基地不在疫区，固然物流也受到些影响，但基本能吹法螺需求，总体的排产还比较闲居。（论说起首：改日智库）

上海的疫情初步被有用适度住了，4月中旬运行缓缓收复分娩。工信部会优先确保在上海的要点企业复工复产，车企仍是一个接一个地复工复产了。吉林哪里的汽车产业起始复工复产，供应链也同期收复分娩了，红旗蔚山工场、中国一汽齐成功复工复产了。在长三角地区，工信部往上海派了前线使命组，辘集资源优先保险像集成电路、汽车制造、装备制造、生物医药这些要点行业里的666家要点企业复工复产。特斯拉上海超等工场在4月18日就收复分娩了，上汽集团4月18日运行进行复工复产压力测试，当今仍是复产了。蔚来在4月9日因为供应链艰苦说要停产，当今供应链稍许收复了些，合肥分娩基地也迟缓收复分娩了。

疫情的影响让电板分娩有了少量小波动。宁德市有病例之后，就运行搞交通闭环料理了。当今公司弄成了网格化料理，配件材料运输的问题仍是贬责了，能有序分娩。比亚迪在深圳风控的时候，园区里的工场顽固着也能开工，是以受疫情影响不大。孚能、国轩、亿纬、中航这些厂商的分娩方面没受到太昭着的影响。国际电板厂在国内的基地基本上没被疫情影响到，还在闲居分娩呢。

正极分娩这边没受影响，短时期的排产跟上一周期比合手平或者上升。正极厂家分娩没被影响，物流受的影响也不大，三元正极4月的排产预计跟上一周期比没变化，铁锂正极排产比上一周期还会增多。容百科技的分娩基地在宁波、湖北、贵州，是以疫情对公司和物流影响小，能闲居给大客户送货；当升科技分娩现时没被疫情冲击到，不外物流受影响了，瞻望4月排产跟上一周期比大体合手平；厦钨宁德基地的物流是闭环的，分娩规划闲居，总体来说疫情对公司基本没影响；德方纳米的分娩基地在广东、云南，疫情对分娩端没影响。

负极厂商大多在内蒙和四川，有部分产能在江苏，对分娩端影响小。负极厂商主要漫步于内蒙、四川，基本没受疫情影响，江苏有部分产能，像璞泰来、贝特瑞部分产能就在江苏常州，不外疫情影响不大，预计对负极厂商分娩端影响较小，物流可能会受些司法。

隔阂行业有一部分产能是在上海和江苏的，疫情对分娩这边的影响不大，不外江浙一带的物流是受影响的。恩捷股份是行业里的龙头，它有3.5亿平的产能在疫情严重的上海，分娩还在闲居进行呢。它还有部分产能漫步在江苏的无锡和苏州，短期内对分娩影响小，但是江浙的物流受影响了，瞻望短时期内影响不大。星源材质主要的产能在江苏常州，预计主要的物流会受影响。

2022年新能源汽车市集加价了，短期内市集需求让东谈主有点惦记。当今上游资源品的价钱一直很高，这就使得锂电板材料价钱随着涨。2021年的时候，新能源汽车末端需求一下子大增，这对锂电板上游供应链产生了异常大的供应压力，原材料价钱不休地涨，像钴、镍、锂这些金属涨得异常狠恶，原材料价钱一个劲地涨就导致电板成本大幅提高了。2021年，电板企业为整车厂扛了一年的价钱压力，经过两三个月的勤快拉扯后，电板企业把价钱传导给了整车企业，价钱涨幅大致在20%傍边。是以整车厂因为补贴和洽了末端售价之后，3月份又涨了一次价，况兼涨得还不少，最高能到3万元，大部分车型齐涨了1万多。末端沿途调价对市集需求，异常是短期需求的冲击有很大的概略情味，这种概略情的需乞降供应链情况，就成了短期的影响身分。

B级车和C级车的占比有上升趋势，热销车型在价钱传导上有望更成功。新能源汽车的销耗结构举座是两端大中间小的哑铃状，低端代步车和高端性能车的需求挺茂盛。从新能源乘用车销售级别看，2021年A00级占比27.34%，同比增多4个百分点，渗入率达96%；A0级车占比11.5%，渗入率17.5%；A级车占比29.55%，同比下降6个百分点，渗入率仅8.6%；B级车和C级车加起来占比31.6%，同比提高1.1个百分点，渗入率分裂为18.7%和5.1%。传统乘用车的销售结构就很不雷同了，2021年新能源乘用车里B、C级车的占比和传统乘用车是雷同的，但A级车这种个东谈主销耗者使用场景最多的车型，在新能源里的占比比较传统燃油车低了24个百分点。主若是因为A级车和同级别燃油车比，价钱差还比较大，新能源A级车大部分在10 - 20万这个区间，其中三电系统总成本在7 - 8万元，同级别燃油车发动机、变速箱成本才2 - 3万元。在智能化竖立方面，新能源A级车固然比燃油车高，但没拉开差距，这就让销耗者更偏疼B级以上的电动车型。从加价后的传导情况来说，热销车型价钱传导可能更容易，盈利也更容易改善，对应的供应链也会更好。

疫情让产业链的壁垒提高了，优秀企业的竞争上风有但愿被放大。

先不看短期的那些身分，疫情让产业链的壁垒变高了。从本年第一季度的情况来说，国内新能源汽车的销量有125万辆，和旧年同期比增长了134%，跟上个季度比只下降了9%。商量到2月有春节假期这个身分，第一季度下流的需求照旧处在比较高的水平。从利润方面来看呢，中游材料公司举座的功绩是比较平静地在增长，但是电板这一块因为上游加价，盈利方面压力很大。再看第二季度，4月因为疫情，上海、北京这些场合的相关公司在分娩和物流上齐有点压力。不外从中游各个活动4月本色的产量来看，电板、正极这些活动里有部分企业因为疫情，产量跟上月比是下降了，但是总体受到的影响不算大，瞻望随着企业陆续收复分娩，5月的分娩安排会迟缓收复闲居。从制造业的角度来说，企业的盈利包括“供应链料理利润、加工费利润和产业溢价利润”。短期内因为疫情和上游加价，各个活动里的头部企业在成本方面的上风比较大，这种短期的成本上风可能会变得更大。往后看，随入手艺更好、产物升级，头部企业的竞争上风可能会变得更强；而最近的供应压力和下流需求的波动，也会让二线企业之间的竞争更热烈，有一部分比较好的二线企业也许能在这一轮行业变化里胜出。从这个角度来讲，短期的疫情让行业的壁垒提高了，以后产业的竞争阵势会变得更固定。

各企业能源电板的份额有各异，这是其制造手艺、客户结构以及原材料供应体系共同作用的收场。手艺方面存在代差，这会影响电板价钱，还会决定车型配套的级别；客户结构能决定量的若干，车企大多好意思瞻念和头部电板企业联接；供应体系会影响电板分娩成本，在盈利上各企业各异很大。宁德时期呢，无论是电板手艺、客户结构，照旧成本竞争力，齐比竞争敌手强，和大部分能源电板企业比起来，它的最初上风还在持续扩大，是以它的市集份额才遥遥最初，恒久齐在50%以上。当今来看，我们以为锂电板的龙头企业仍是出现了，宁德时期很强，地位很雄厚；以后呢，我们判断二线电板厂谁胜谁负还不清晰，最近供应链有压力、又有疫情这些身分，一方面让判断二线电板厂阵势变得更难了，另一方面可能会让二线电板厂更快地崭露头角，这说不定即是改日的投资契机。

锂电板加价会缓缓完结，销耗电板价钱高涨会比能源电板早。巨额商品和部分中枢原材料价钱大幅高涨，这使能源电板成本持续升高，能源电板企业的盈利被削减。从岁首到当今，三元电板成本涨了超12%，磷酸铁锂电板成本涨超18%。在销耗电板这边，下流对电板成本没那么敏锐，是以价钱先运行传导，加价也比较成功，产业链把成本的高涨有用地传递出去了，像电动用具用的圆柱型锂电板，还有储能用的磷酸铁锂方形电板，中国转移2021年的中标价钱比2020年涨了许多。而在能源电板方面，下流整车企业对锂电板成本很敏锐，电板加价就比较滞后。但就算是产业链布局异常完善、成本适度相等狠恶的宁德时期，在2022年一季度把廉价原材料库存用完之后，也运行濒临盈利大幅减少的压力，净利率从2021年四季度的15.29%大幅降到了一季度的4.06%，其他能源电板厂盈利压力更大。我们以为能源电板加价仍是快了，再加上部分原材料仍是降价，二季度能源电板盈利有望出现拐点。

锂电隔阂在中游材料里手艺壁垒是最高的。隔阂（异常是湿法隔阂）这个行业的壁垒异常高，像参加壁垒、开车（分娩）/手艺壁垒、降成本壁垒等齐不好冲突，到终末也就唯有少数企业能作念到大范围盈利。（1）参加壁垒方面：湿法隔阂是老本密集型的行业，单条分娩线加上相关配套设施的投资额大致在2亿元凹凸，举座投资的钱数比较多。（2）开车（分娩）/手艺壁垒方面：锂电隔阂和高分子材料、材料加工、纳米手艺、电化学、名义和界面学、机械假想与自动化适度手艺、成套劝诱假想等许多学科领域齐相关连，分娩线能不成成功运行分娩、产物的良率能不成达到要求，这齐有很大的概略情味。（3）降成本壁垒（盈利难度）方面：随着行业竞争越来越热烈，隔阂价钱也持续往下降，成本的膺惩性就越来越昭着了。隔阂成本受到范围效应、客户结构、劝诱折旧、产物良率等好多身分的影响，念念要裁汰成本是很难的。

隔阂市集的辘集度很高，头部企业的上风相等昭着。在国内，隔阂市集朝着头部企业聚拢，这个行业里剩下的其他企业没几家了。2016年之后，因为隔阂行业有门槛高、赢利难的特质，许多第二梯队的隔阂企业齐从这个市集撤出去了。还有，从2019年运行，龙头企业中材科技把湖南中锂整合了，恩捷股份把苏州捷力和纽米科技整合了，这样一来，隔阂行业的辘集度就持续提高了。国内湿法领域里，前三家企业的市集份额仍是突出了63%，二线的厂商也就只剩下沧州明珠等大致6家了。以后呢，头部企业在手艺、融资、扩大分娩这些方面齐有上风，这个行业的辘集度应该还会接续提高。

负极材料的价钱永劫期齐比较平静，很少有大幅度的波动。在锂电材料里，负极这个活动的价钱是比较平静的。各个供应商齐有我方相对应的客户，是以很少会有价钱竞争的情况。企业盈利增多主要靠量的增长以及纵向一体化。2021年负极材料的价钱没奈何大幅高涨或者下降，瞻望2022年也会保合手稳重。

通过纵向一体化布局来提高石墨化自给率。在2022年的时候，和三元正极比起来，负极的主要企业产能膨胀幅度比较小。贝特瑞扩产了20万吨，增长幅度是126%；璞泰来扩产8万吨，增长67%；杉杉扩产6万吨，增长50%；中科电气扩产5万吨，增长100%；尚太科技扩产5万吨，增长110%；翔丰华扩产3万吨，增长100%。石墨化可能照旧个瓶颈活动，2022年贝特瑞扩产8万吨石墨化产能，璞泰来扩产5万吨，杉杉扩产5.2万吨，中科电气扩产1.6万吨，尚太科技扩产5万吨，翔丰华扩产1.2万吨。大部分企业石墨化的扩产范围比负极扩产范围小，是以石墨化自给率高的企业照旧有上风的。

阵势是“四大四小”这种平静的情况，头部企业的阵势没什么变化。以前两年，行业阵势没出现根人道的调动，“三大五小”或者“四大四小”这样的时局比较平静。璞泰来、贝特瑞、杉杉股份、凯金能源梗概在第一梯队，中科星城、翔丰华、江西正拓在第二梯队，它们齐有比较平静的客户，客户的赤忱度也挺高的。2022年，行业阵势不太可能有很大的变化，大多半企业齐能分到行业增长带来的平允。

三元正极用的是成本加成模式，加工费大体上比较平静。三元正极材断订价是按照“原材料成本 + 加工费”这种成本加成模式来的，厂家主要靠加工费盈利。原材料有碳酸锂或者氢氧化锂、硫酸钴、硫酸镍、硫酸锰这些，加工费呢，即是在加工成本的基础上再加些合理利润。从三元正极的成本组成来看，原材料占了差未几九成，况兼原材料对应的化学通式很明确，三元正极企业在原材料这块的成本很难有差距，是以企业只可持续更新产物，让产物有点稀缺性，这样才能在加工费上多赚点。是以三元正极的订价是持续变化的，2021年之后，钴、镍、锂的价钱齐涨了，涨的幅度还不雷同，这就使得三元正极的价钱涨了不少。

全面一体化仍是有了些苗头。三元材料产业链包含三元正极、三元先行者体，还有上游的硫酸钴、硫酸镍、硫酸锰、碳酸锂/氢氧化锂以及相对应的矿产资源。按照各自的化学分子式，每种材料齐能算出对应的原材料需求结构。三元正极产业链在电板里占的比重挺大的，当今一体化的趋势渐渐形成了。像华友钴业，业务涵盖了上游的钴镍锂矿产，中游的钴镍冶真金不怕火和三元先行者体，还操办往三元正极布局；格林好意思亦然，从金属盐到先行者体，再到三元正极，还有电板回收，齐是一体化布局。正极企业容百科技和长期锂科朝着上游先行者体活动去拓展了，不外还莫得布局钴镍锂原料。一体化的平允即是能掌控中枢的钴镍锂原料，还能增多盈利，成本和原料两方面的上风让竞争力超强。

电解液这边盈利可能濒临比较大的下行压力。2022年上半年的时候，天赐（2万吨）、多氟多（5000吨）、永太（6000吨）的新产能齐仍是运行分娩了。况兼2022年还有不少六氟的产能要投产呢，再加上新进来的企业齐在布局，六氟的价钱就参加了一个合手续下降的阶段。电解液的价钱会随着六氟价钱的走势走，不外产业链一体化这个趋势照旧存在的，龙头企业的地位也照旧很雄厚的。另外，立中集团、新安股份、云天化、瑞泰新材、深圳新星、川恒股份、三好意思股份、奥克股份这些企业齐成了六氟磷酸锂这个领域的新加入者，如果这些格式齐能落地的话，新增的产能会突出13万吨，这能吹法螺840Gwh电板的需求。以后也不甩掉还会有潜在的新加入者（像新宙邦），这内部的原因其实即是六氟利润很高，再加上手艺外流之后产能增多了，所有阵势就变得不好了。

行业的阵势仍然很雄厚，头部企业的辘集程度有望再提高。电解液这个行业的阵势照旧很雄厚的，CR3一直保合手在60%以上。天赐材料、新宙邦、国泰华荣，还有东莞杉杉、比亚迪等企业，仍然处在行业的第一梯队。2021年的时候，前边三家企业的份额能达到67%，前五家企业的份额能达到78%，阵势一直没什么变化。从长期来看，一体化的趋势很昭着，头部企业照旧最初的。和其他材料雷同，电解液在全产业链布局仍是成为一种趋势了，那些头部的电解液公司也齐运行布局六氟、溶剂、添加剂等格式。以后天赐材料在行业里的头部地位照旧不会变的，新宙邦紧跟其后，况兼它和国泰华荣、杉杉等企业的差距会进一步拉大，行业阵势依旧雄厚。

从材料方面来说，出口为主的企业详情味要比以国内为主的企业大，单吨盈利高的企业要比单吨盈利低的强。从股价来讲，功绩可以且估值低的企业要比估值高、短期功绩不太详情的企业好。在这个角度上看，隔阂是最佳的，莫得降价的压力，头部企业上风很昭着；负极情况相对比较垂危；正极和先行者体的加工费比较平静；电解液的盈利压力会更大少量。（论说起首：改日智库）

【疫情后的契机：头部供应链平静性更强，恒久价值泄露】

短期需求会有波动，头部供应链的上风变大了。

2022岁首的时候，正本以为2022年还会是电动车销量异常好的一年呢。然而因为疫情啊、资源价钱之类的原因，短期内这个行业就有了些概略情味。我们以为，哪怕有不少不利身分，2022年新能源车的销量照旧有可能达到540万辆这个预期的。短期内受到疫情影响，4到5月的托付数据也许会下降，末端加价的影响瞻望在6月或者之后才会泄清晰来，得迟缓收复。到了四季度，像钴、镍、锂这些上游原材料的价钱可能会有个昭着的拐点，成本压力就会减弱。况兼在2023年补贴没了、购置税收复这些压力下，车企会给出一定幅度的优惠来搞抢装销售。我们瞻望，在中性假定的情况下，全年累计销量大致是540万辆。

从长期少量看，电动车的中枢竞争力还会持续增强呢。电板成本在接下来的1到2年里很可能又会运行下降，这样它的性价比就更隆起了。瞻望2023年之后，电动车在末端卖的价钱就会平静下来，受到双积分、车型竞争力这些身分的推动，电动车的销量会稳步增长。我们预计到2025年的时候，我们国度新能源汽车的销量有但愿突出1100万辆，能达到1168万辆。

细分板块：电板这块儿当今盈利有压力。短期来说，储能、电动用具、销耗类这几个方面的价钱传导比能源电板要好，等以后加价的事儿落实了，盈利就有但愿收复。材料方面，隔阂举座的供需照旧比较紧缺的，以后价钱有加价的可能；负极处于一种紧均衡的状态，价钱下降的压力不大；正极和先行者体的环加工费挺平静的，在国际占比高以及一体化的企业上风比较昭着；电解液这个活动当今处于价钱下降的周期，盈利方面压力比较大。

（这篇著作仅供参考，不代表我们的任何投资方面的提议。若是念念要使用相关信息的话，请查抄论说原文。）

精选论说起首：【改日智库】。改日智库 - 官方网站