《港湾营业不雅察》施子夫 黄懿

　　客岁十月于今两度递表后，10月17日，江苏龙蟠科技股份有限公司（以下简称，龙蟠科技；603906.SH，02465.HK）通过港交所主板上市聆讯。

　　很快，龙蟠科技发布公告称，公司行家发售H股基础刊行股数为1亿股（视乎逾额配售权应用与否而定），其中，初步安排香港公开辟售1000万股（可予诊治），约占行家发售总和的10%；国际发售9000万股（可予诊治及视乎逾额配售权应用与否而定），约占行家发售总和的90%。公司H股刊行的价钱区间初步详情为4.5港元至7.0港元，瞻望于2024年10月30日在香港联交所挂牌并入手上市来往。

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　　营收净利润2023暴跌，毛利率也变脸为负

　　据悉，公司已与基石投资者（即Harvest Oriental）强硬基石投资契约，据此，基石投资者已本旨，在多少要求的规限下，按发售价认购或促使其指定实体认购2000万股发售股份。

　　阻抑10月23日收盘，龙蟠科技A股股价为10.75元/股。也即是说，相较于当今A股价钱，港股刊行价折价约4至6成掌握。

　　即便如斯，在新股高下振荡尤其剧烈的H股行情中，这也难保破发或大幅下落。以10月23日上市挂牌来往的华润饮料（02460.HK）为例，莫得迎来大涨大跌，本日股价涨幅15.03%。

　　而10月16日上市的七牛智能（02567.HK），则首日大幅破发，暴跌56.73%。一位港股市集投资者合计，龙蟠科技事迹面比年来发达欠佳，尤其2023年岁迹大降，这就怕无法诱惑投资者关切看好，淌若相较于华润饮料等新股的改日空间而言，龙蟠科技举座故事性也不太好。

　　在本年5月20日《港湾营业不雅察》发布的《龙蟠科技事迹巨幅下滑：毛利率转负，任泽平的“绩优股”下落不少》一文败露，2021年-2023年（敷陈期内），龙蟠科技营收诀别为40.54亿、140.72亿、87.29亿；净利润诀别为4.33亿、10.3亿、-15.14亿元；归母净利润诀别为3.51亿元、7.53亿元、-12.33亿元。不言而谕，2023年，龙蟠科技的事迹迎来了大变脸，营收下滑38%，净利润则同比下降263.8%。

　　合并时辰，龙蟠科技毛利率诀别为27.30%、17.61%和-0.13%；净利率诀别为10.69%、7.32%和-17.35%。

　　公司的领会是，2023年，新能源汽车补贴策略退坡，原材料价钱大幅波动，行业靠近下流需求增速放猖狂产业链去库存压力，公司主要原材料碳酸锂价钱大幅下落，产生大额存货跌价损失，导致净利润出现损失。对此，公司积极采纳了一系列应酬顺次，在行业利润水平大幅压缩的情况下照旧保证了主要居品销量的稳步增长，改日跟着碳酸锂价钱的企稳，公司的利润有望缓缓回反平常。公司捏续青睐研发插足，通过推出相反化的居品来厚实市集份额，同期公司也会加大对坐蓐计较的精益化、良好化措置，普及措置效果和产能利用率，镌汰坐蓐本钱。

　　至于毛利率暴降为负，龙蟠科技指出，公司磷酸铁锂正极材料的毛利率于2022年下落，主要由于公司于年内的销售本钱增幅超出收入增长，原因是于2022年第四季度在价钱高位购入碳酸锂。原材料价钱于2023年的下降导致公司于年内出现磷酸铁锂正极材料居品的毛损，由于磷酸铁锂正极材料的价钱密切随从上海有色网现行碳酸锂价钱走势，甚至当碳酸锂价钱处于下降周期时，所消费原材料的运转采购本钱高于公司的磷酸铁锂正极材料的售价。

　　把柄龙蟠科技A股半年报败露，2024年上半年营业收入为35.69亿元，同比下降6.44%；归母净利润为-2.21亿元，同比增长66.23%；扣非归母净利润为-2.96亿元，同比增长56.39%；基本每股收益-0.39元/股。

　　换言之，上半年收入仍未扭转波折，净利润损失有所收窄。公司默示，2024年上半年，下流降本压力和市集竞争加重重迭原材料下行带来的跌价影响，导致净利润损失。

　　阻抑2024年上半年，龙蟠科技包摄于上市公司激动的净钞票为30.38亿元，与2023年末的34.52亿元比拟下降了12.01%。

　　龙蟠科技主要从事磷酸铁锂正极材料和车用环保良好化学品的研发、坐蓐和销售。公司最被消费者所融会的居品莫过于润滑油，除此除外，以龙蟠、可兰素及迪克品牌向客户提供全面的车用环保良好化学品。

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　　钞票欠债率捏续攀升，产能利用率不乐不雅

　　此外，外界也较为关注的是龙蟠科技的债务压力。阻抑2024年6月30日，公司总钞票为172.23亿元，较客岁同期减少1.65%，其中货币资金23.74亿元，应收账款15.5亿元，存货16.48亿元。公司总欠债为132.11亿元，较客岁同期增长4.34%，其中应付账款21.7亿元，预收账款4.4万元。

　　把柄Wind数据败露，阻抑2024年6月末，龙蟠科技的债务中，短期借债、恒久借债、一年内到期的非流动欠债诀别为47.88亿元、26.42亿元、14.15亿元，有息欠债范围已达88.45亿元，而公司货币资金、来往性金融钞票诀别为23.74亿元、8.41亿元，共计32.15亿元，远低于有息欠债。

　　2021年-2023年及本年上半年，龙蟠科技的钞票欠债率诀别为58.80%、61.82%、75.73%和76.70%。显然，速即攀升的钞票欠债率对公司不是好音讯，公司现时偿债压力尚待缓解。

　　债务加重之下，谋求融资的企图就十分强烈。内容上，早在2022年8月，龙蟠科技就抛出21亿元的可转债刊行决议，其中13.5亿元用于新能源汽车能源与储能正极材料范围化坐蓐表情，3亿元用于磷酸铁及配套表情，4.5亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。自后，在来往所的两轮审核问询后，公司于2023年6月末通告间隔可转债刊行，4个多月后公司就启动了赴港上市。

　　市集预期这次港股IPO召募资金不格外7亿港元，针对用途方面，龙蟠科技默示，约40%将用于支付印尼工场二期的部分开支；约40%将用于支付位于湖北省的襄阳工场的新磷酸锰铁锂坐蓐线的部分开支；约10%将用于偿还多少计息银行借债；约10%将用于营运资金终点他一般公司用途。

　　在半年报中，龙蟠科技指出，在磷酸铁锂正极材料边界，下流锂离子电板行业以及结尾新能源汽车行业、储能行业的高速发展，带动了正极材料行业的快速增长，开阔的市集空间一方面诱惑广阔正极材料坐蓐企业纷繁普及坐蓐才略，扩大坐蓐范围，另一方面诱惑较多新增市集参与者加入竞争，导致行业产能快速扩展，竞争日趋浓烈，行业当今靠近阶段性、结构性产能多余问题，可能会对公司改日计较事迹产生不利影响。

　　值得关注的是，2021年至2023年及本年上半年，龙蟠科技磷酸铁锂正极材料产能利用率诀别为106.9%、97.3%、57.6%和71.3%。显然，这一产能利用率从2023年于今看来并不乐不雅。

　　龙蟠科技则合计，宜春龙蟠期间4万吨碳酸锂表情基本完成设立，达到预定可使用气象；印尼锂源3万吨磷酸铁锂表情也已进入试坐蓐调试阶段，行将范围化量产，璀璨着公司成为第一家在外洋落地范围化磷酸铁锂正极材料工场的中国企业。（港湾财经出品）

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包袱裁剪：杨赐