A.全寰宇最顾问的一个数字，如若事前莫得磋商过“说不说”，而要比及发布会上才来问，你敢慑服吗？显然，“说量相比大”这句话等于成心让大众听到的；西方金融界有个说法：“如若你领有一支Bazooka，你不需要把它拿出来！”Bazooka巴祖卡是好意思军在二战中使用的反坦克火箭筒，火力强盛，当敌东说念主知说念你领有它时，不需要简直把它摆出来，敌东说念主就会短促并畏惧，在金融界巴祖卡用来比方“强力的经济侵略范例”；

B.今天中国所碰到的繁重，其的确十多年前的好意思国和三十多年前的日本齐碰到过，无非是楼市下滑和住户去杠杆所带来的一连串风险显现和恒久经济冲击；2008年中好意思关系邃密，两国财金精英互相相助以打发全球金融海啸，也许今天中国的财金高层偏执军师恰是当年奋战在前哨的精英官僚，他们读过《活动的勇气[伯南克]》、《陡壁旯旮[保尔森]》、《压力测试[盖特纳]》，以及三东说念主合著的《极速打发》；

C.他们一定深切想考过，当年好意思国作念对了什么，才不错在危机发生三年后让好意思国经济走出幽谷，启动“无作事复苏”；他们也一定热烈争论过，90年代日本到底作念错了什么，才堕入“失意三十年”；任何策略齐不是凭期许出来的，比如缱绻生养策略，其实等于奉陪中好意思关系改善而传进来的西方想潮中其中一个先进的发展理念，对此我保举一册书《较量：乐不雅经济学与悲不雅生态学》，亦然比尔·盖茨年度首选书；

D.回到发布会，9月26日“金融三巨头”给出了相等流露的数字，今天财政部天然受限于法律截至而不行明说数字，但通过某种“你懂的”的款式险些十足顶住明晰了！比具体数字更紧迫的是，这两次发布会所展现出来的作风与以前的作风十足不同，主打的等于一个“透明”，我不单是要告诉你当今怎样办，还要让你对异日有流露的预期，比如“5000亿不够，就再来5000亿”，又如“别说，说量相比大”等等；

E.这让我想起2008年次贷危机和金融海啸前后好意思联储作风的宽广变化：次贷危机前，格林斯潘的作风是“你如若合计我方听懂了，那等于没听懂！”次贷危机事后，伯南克、耶伦、鲍威尔等好意思联储主席的作风变成：我贯通过点阵图、各分区联储崇拜东说念主谈话、特约线东说念主爆料等款式，让你清流露爽的知说念咱们在想什么，在吵什么，会怎样作念；为什么会有这种改造？因为次贷危机后大众不再慑服好意思联储的无所不行；

F.次贷危机前的格林斯潘期间，有一个“格林斯潘看跌期权”往复策略，趣味是当股市下落20%时好意思联储就会出来降息救场，天然从未快乐过，但每次齐能完了；格林斯潘只好言之省略来幸免好意思联储被市集算作敌手盘往复，与之相背，次贷危机后大众发现好意思联储从无所不行变成了“失能”，不再慑服，也不去往复，策略利率无法传导为市集利率，财政刺激无法驱动成本开支和铺张，好意思联储就不得不转向透明化；

G.与之雷同，以前两年咱们出台了不少策略，成果齐看到了，大众不再慑服你能言出必行，因此必须大开窗户说亮话，就跟当年伯南克的“无尽量刺激”一样，QE1不够还有QE2，QE2不够还有QE3，什么“无作事复苏”，一定会推到“有作事复苏”为止！好意思国作念对了，跟着2014年前后页岩气和迁移互联网两大产业立异爆发，中西部动力与科技产业燃起了成本开支的熊熊猛火，于是伯南克在2014年逐渐退出QE；

H.如期证券假贷器用TSLF：央行贪图所长处徐忠7日发表的著作中提到，央行向基金券商保障等机构提供的5000亿掉期往复的运作道理雷同于好意思联储的TSLF，通过证券掉期增强干系机构的融资和投资才调；好意思联储TSLF是把我方的国债借给机构，以替换其抓有的流动性和安全性低得多的典质贷款撑抓证券、市政债券、学生贷款、汽车贷款、信用卡贷款等，这为房利好意思、房地好意思、AIG、交易银行破除流动性窘境；

I.咱们的掉期往复，央行用国债疏通的是机构抓有的沪深300指数身分股和ETF，其初志是让这些机构在濒临赎回等流动性压力时，不需要卖出股票和ETF而对市集形成宽广抛压，并形成负向螺旋；但当今市集将其解读为机构不错不停上杠杆买买买，这就远隔初志了，不外此刻央行也不会明说，只强调不是QE莫得扩表，让市集“幻想”一下；实质上，好意思联储的TSLF自2008年3月到2010年2月就散伙了，有放就有收；

J.问题钞票接济缱绻TARP：2008年次贷危机时，财长保尔森建议7000亿问题钞票接济缱绻，蓝本盘算推算购买二级市集的问题钞票如MBS，但自后爆发金融海啸导致银行系统性风险，这笔钱就改用来主要购买八大银行的优先股了，五年后银行回购优先股，财政部还赚了一笔；某种意旨上，今天中国财政部推出的“量相比大”的方位化债缱绻，其实等于中国特质TARP的一部分，我慑服日后可能会蔓延到开采商；

K.好意思国的问题钞票长入在银行保障贷款公司等金融行业，但中国不一样，咱们的金融部门的钞票欠债表相等漂亮，少许齐不像处于危急之中；但事实上，这主要收货于它们前边有两个“缓冲带”，即匡助银行进行信用扩展的方位平台和开采商，巨量的问题钞票主要堆积在这两者上头，唯有这些问题钞票不被暴力计帐，金融系统看起来就没问题；这种荫藏款式有点像当年的日本，但咱们不会像日本那样迟迟不活动；

L.活动起来也很浮浅，就像当年朱总通过四大不良钞票处治公司把银行的坏账接过来一样就行了，当先处治的是市集化进程相等低的方位平台，这不会影响市集订价；开采商则是“硬骨头”，因为有民营也有央国企且齐是上市公司，你用什么价钱去买他们的不良钞票呢？八成像当年好意思国的作念法，不买钞票径直买优先股，但市集中特殊着急，牵记国有化后我方的股份归零，那时的压力测试带来好意思股的超等大底！

M.一言以蔽之，大部分范例齐不是需求侧的刺激，我一直不看好内需板块β，且合计不会有大限制需求侧刺激，道理很浮浅：没用！你看2008年次贷危机后好意思联储并莫得直升机撒钱，但2020年疫情后却撒了，为啥？因为楼市泡沫落空后住户部门要建树钞票欠债表，这期间你撒钱下去是没用的，他们不会用来铺张，只会还债；但十多年后的2020年，好意思国住户部门的钞票欠债表仍是建树完了，你再撒钱就会促进铺张；

N.雷同道理，今天中国住户部门也需要漫长的钞票欠债表建树，因此央行的作念法不是直升机撒钱，而是像当年的好意思联储那样向金融机构注资，并清理问题钞票，只不外“中国特质”之处在于这些问题钞票并不放在金融体系内，而在其缓冲区，即方位平台和开采商；雷同好意思国，央行向“爱富嫌贫”的金融体系注入资金并分发，百行万企的头部企业（尤其央国企）则可在疗养滋生和市集出清漫长经过中作念大作念强……

#财政部新策略怎样影响老匹夫利益#