华源证券股份有限公司田源,田庆争,项祈瑞近期对金徽股份进行盘考并发布了盘考讲演《区域铅锌龙头，整合江洛矿区，功绩有望二次升空》，本讲演对金徽股份给出增握评级，面前股价为12.28元。

　　金徽股份(603132)　　投资要点：　　区域铅锌龙头，职工握股助推高质料发展。金徽股份是一家位于甘肃陇南主营铅锌矿采取的区域龙头，讨论发展慎重，营收&毛利随产能爬坡快速增长。2022年7月公司拟募资不非凡2.2亿元现实职工握股讨论，截止2023年2月15日，已累计买入股票1648万股，成交均价12.79元/股，实质阻隔东说念主李明为本次职工握股讨论提供兜底保证，彰显对未来发展信心。　　资源量采取畛域再进步，低资本构筑盈利护城河。截止到24年6月，公司共有铅锌储量241.15万金属吨（仅采矿权），年开采产能178万吨/年，选矿产能183万吨/年。采取畛域较上市初隔离增多28万吨/年和33万吨/年。从资源天赋来看，公司郭家沟矿品位3.96%与同业（平均8.49%）比拟处于中位偏下位置，资源天赋并不高，但公司依托高效处分、先进的开采工艺，锌精矿吨资本基本看护在0.4-0.5万元/吨独揽，铅精矿（含银）吨资本基本看护在0.2-0.3万元/吨独揽，满产（2020-2022年）景色下平均吨净利0.57万元/吨，高于可比公司（0.41万元/吨），低资本构筑盈利护城河。　　整合江洛矿区，采取畛域与功绩有望双升。公司地处甘肃陇南市，领有寰宇储量第二的西成铅锌矿，陇南市现在正围绕成县厂坝-西和大桥-礼县李坝金铅锌资源基地，以西成铅锌矿集区、礼岷金矿集区为要点，加速矿山并吞重组和“攻深找盲”看成。公司讨论投资约50亿元，对徽县江洛矿区进行整合。江洛矿区位于西成铅锌矿集区中枢，是陇南市有色矿产开发格式中的紧迫一环，公司将充分运用陇南矿产资源上风以及上市公司绿色矿山斥地告戒上风，有望终了公司二次升空。达产后，可新增铅锌产量15万吨/年，按照5年一期均价、最高价、最廉价以及面前价（税后）假定，达产后展望净利润隔离为6.74、13.37、-0.40和12.15亿元。且吨资本仍有下降空间，假定采取资本降至现存矿山采取资本，即由338元/吨降至265元/吨（现存矿山资本），或可再增厚净利润1.86亿元。　　矿端减轻，高盈利有望握续。本年以来，铅锌矿端供给减轻领路，精矿单月产量握续创近五年来新低。受矿端减轻影响，精熟端处于紧均衡景色，精矿价钱握续上行。同期受缺矿影响，冶真金不怕火加工费大幅下滑，在矿价高潮以及冶真金不怕火加工费下滑的双重催化下，矿企盈利握续彭胀。　　盈利预测与评级：咱们展望公司2024-2026年包摄于母公司统统者的净利润隔离为4.98、7.05、9.34亿元，对应PE隔离为24X、17X和13X。鉴于公司成长详情味相对更高，具备较高安全角落。初度隐私，赐与“增握”评级。　　风险教唆。整合发挥不足预期的风险；金属价钱超预期下降的风险；安全出产风险；新股权质押风险；江洛矿区盈利测算偏差的风险。

本站数据中心凭据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃盘考员团队对该股盘考较为潜入，近三年预测准确度均值为79.77%，其预测2024年度包摄净利润为盈利4.43亿，凭据现价换算的预测PE为27.29。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增握评级1家；往日90天内机构贪图均价为13.78。

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