开始：华尔街见闻

　　尽管本年好意思国假期购物季比往年短等成分短期内不利Meta收入，但伯恩斯坦看好Meta中枢业务，如短视频Reels、Threads告白，AI告白器具的收入后劲，预测2025年Meta营收同比增长16%。

　　本年股价大涨59%后，Meta过劲的告白收入还能给投资者多大的念念象空间？

　　Meta股价已自2022年低点以来飞腾了约550%，年头于今已累涨59%，曩昔12个月累涨了86%，跑赢同期标普500大盘表现。这一涨幅源于Meta盈利才气的增强，Meta曾屡次上调营收和利润预期。此外，市集押注Meta有后劲成为AI领域大赢家。

　　但Meta现时市盈率已高出历史平均5倍附近，何况相干于谷歌的溢价达到了历史最高水平，是否应该赚钱了结成为投资者急需恢复的问题。

　　好意思东时候2024年10月24日，伯恩斯坦的分析师Mark Shmulik偏执团队在论说中表现，尽管短期内Meta有回调风险，好意思邦本年“告白支拨岑岭”的假期购物季时候裁汰，但预测Meta始终增长后劲依然强盛。分析师建议Meta中枢业务将抓续增长的六大情理，予以Meta“跑赢大盘”的评级，并将方向价从600好意思元上调至675好意思元，这意味着较10月23日的收盘价563.69好意思元算，还有20%的飞腾空间。

　　六大核热情由包括，短视频Reels和Threads哄骗的告白增长后劲，AI告白器具提高告白价钱和投资陈说率，以及AI保举算法及创作的内容让用户破耗更多时候等。

　　短期仍需严慎

　　伯恩斯坦指出，短期内Meta股价可能濒临一定波动。

　　论说中提到，一方面，如Temu和Shein等公司的告白支拨低于预期，第三季度同比下跌22%，亚太地区告白收入下滑可能累赘Meta。另一方面，好意思国政事告白的干预增长小于预期，而且因为本年好意思国假期购物季仅有27天比往年短，这些皆可能影响Meta的告白收入。

　　此外，Meta对2025年的部分关键主见给出的相易也有限，而与此同期，要是谷歌的表现更好，可能会以较低的价钱劝诱一些投资者，这些皆为Meta的短期远景带来了不细目性：

举例，假期购物季的裁汰对Meta公司的影响阻遏冷落。时时，告白支拨在假期购物季达到岑岭，这一时期从玄色星期五启动，一直抓续到圣诞节。本年的购物季仅有27天，相较于去年的32天有所缩减。

　　始终看好增长

　　操办词，从始终来看，Meta的始终增长后劲依然强盛。伯恩斯坦预测，Meta中枢业务将不时保抓增长，预测在Threads上推出的新告白、短视频Reels业务的抓续增长，以及Meta在AI和Advantage+告白器具方面也在不停杰出，这些皆可能匡助Meta劝诱更多的告白商，为其带来收入增长。

　　以下为伯恩斯坦看好Meta中枢业务的六大情理：

1．短视频Reels还有很大的加价空间。Reels也曾让Instagram上用户破耗的时候加多了40%，何况在2023年杀青了净收入平衡。字据Tinuiti的数据，到了2024年第二季度，Reels的告白千次展示成本（CPM）仍然比Newsfeed低大致40%。跟着告白商和用户越来越习气这种短视频告白口头，Reels的CPM还有15-20%的加价空间。要是这样，到2025年，Reels能为Meta带来大致30亿好意思元的罕见收入。

2．Meta可能会在Threads上投放告白。Threads这个哄骗推出一年后，月活跃用户也曾杰出2亿，而且在哄骗商店的下载排名榜上一直名列三甲。更让东谈主发放的是，日活跃用户与月活跃用户的比率（这是测度用户参与度的一个更好法子）也在抓续提高，当今也曾达到了大致25%，而去年8月这个比例惟一14%。用户每天在Threads上破耗的时候也在稳步增长，从去年的2.7分钟加多到了6.6分钟。

天然Meta之前说过，他们不盘算推算在Threads用户数达到10亿以上之前投放告白，但最近他们启动测试履行帖子，这可能会加速告白投放的操办。要是假定告白会在2025年头启动投放，那么到2025年，这可能会为Meta带来大致10亿好意思元的罕见收入。

3．亚太地区告白商支拨正在迟缓归附。此前市集担忧亚太地区告白收入增长放缓会累赘Meta告白收入，因为如Temu和Shein等公司的告白支拨第三季度同比下跌22%。但Meta乐不雅预测第三季度营收将增长22%，较Q2营收相易未领会下跌。这可能是因为Meta平台上有杰出1000万活跃的告白商，是以即使某个地区或者某几家大告白主减少了告白预算，对Meta的全体影响也不会太大，总会有其他告白商直快加多干预来填补这个空白。

而且全体市集的告白需求依然强盛，尤其是零卖和消耗品行业的告白商，在旅游、金融奇迹和时代领域的告白干预强盛增长，因此部分告白商减少干预影响不大。

4．AI告白器具提高告白价钱和投资陈说率。Meta用东谈主工智能器具来匡助制作和优化告白，这些器具也曾制作了好多告白，何况让告白的更动率更高。尽管告白的价钱在飞腾，但告白商仍然以为他们的投资是值得的，因为他们看到的告白服从在提高。

具体来说，通用东谈主工智能（Gen AI）告白创意也曾制作了1500万个告白，何况更动率比平素告白更高；新的Advantage+功能，比如增量优化，使更动率提高了20%以上；Meta将自家的告白系统与第三方分析器具和CRM系统进行了集成，到现时为止使可测度的更动率提高了30%以上。

2023年Meta的收入增长全靠告白展示次数加多，但告白价钱内容上是下跌的。到了2024年，Meta的收入增长就愈加平衡了，第二季度的收入增长既来自于告白展示次数加多，也来自于告白价钱飞腾。

不外，从本年到现时为止的趋势来看，下半年告白价钱增长可能会杰出告白展示次数增长，成为总收入的主要驱能源，这在历史上时时被看作是“质地较低”的增长方式，但Meta匡助告白商在价钱飞腾的布景下杀青了更高的投资陈说率（ROAS），这关于告白商和Meta来说皆是一个双赢的处所。

5．用户在Meta的各个哄骗上破耗的时候更多了。Meta在他们的哄骗上干预了好多钱来改良算法，在第二季度的财报中，Meta提到公司决定将更多的操办资源分派给通用东谈主工智能（Gen AI）模子的端庄。跟着来岁更多的数据中心上线，他们可以让更多的东谈主工智能算法来匡助保举内容，这样用户就会花更多时候在他们的哄骗上。

Meta表现，内容保举算法也曾使视频不雅看时候同比增长了25%，或者说总体不雅看时候增长了10-15%。伯恩斯坦预测，2025年在Meta的哄骗上破耗的时候将搁置增长，增长率在中到高个位数。

而且，要是Meta的AI约略制作出更多的东谈主工智能增强或合成内容，那么用户在这些哄骗上花的时候还有可能进一步加多。Meta也曾测试并表现，这种由东谈主工智能增强的内容约略提高用户的参与度。

6．即时通信业务正在成型。伯恩斯坦不雅察到，尤其是在发展中国度，交易即时通信越来越受接待。即使不使用东谈主工智能助手，通过加多通信量和提高通信奇迹的价钱，Meta有很大的空间来加多收入。此外，点击即发送音问（click-to-message）的告白口头也越来越受接待。伯恩斯坦预测到2025年，即时通信业务能为Meta带来5亿到10亿好意思元的罕见收入。

　　另外，要是Meta窜改奇迹器的折客岁限，可能会省下大致25亿好意思元的成本。伯恩斯坦认为，市集对Meta的成本支拨太多“担忧过度”，伯恩斯坦服气Meta约略在合理的成本支拨基础上杀青可以的投资陈说率（ROIC），同期还能投资于下一个值得期待的模样。

　　而且，外汇方面，好意思联储降息周期已至，好意思元走弱趋势可能利好Meta的国际业务，国际收入令汇率变动对Meta全体营收的负面影响下跌。

　　因此，伯恩斯坦预测，Meta在2025年的营收同比增长16%，高于市集预期的14%和数字告白市集12%的全体增长。

　　另外，伯恩斯坦还看好Met其他增长契机，比如AI和可穿着缔造等领域。

　　高于市集预期的盈利预测

　　伯恩斯坦对2025年和2026年的营收、每股收益和FCF的预测均高于市集预期。

　　预测Meta的每股收益（EPS）2024财年为21.73好意思元，2025财年为25.91好意思元，2026财年为31.3好意思元。预测Meta的收入和营业利润将抓续增长。伯恩斯坦预测Meta的成本支拨（CAPEX）和运营支拨（OPEX）在2025年将保抓增长，但对Meta的始终增长后劲和投资陈说率（ROIC）抓积极见解。

　　风险提醒及免责条件

　　市集有风险，投资需严慎。本文不组成个东谈主投资建议，也未酌量到个别用户异常的投资方向、财务气象或需要。用户应试虑本文中的任何意见、不雅点或论断是否安妥其特定气象。据此投资，包袱清闲。

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包袱裁剪：王许宁