（原标题：好意思联储褐皮书开释软着陆信号，11月考虑降息25个基点）

21世纪经济报谈记者吴斌 上海报谈  通胀压力减轻，干事市集仍有韧性，好意思国经济或有望软着陆。

当地技能10月23日，好意思联储公布的褐皮书夸耀，自9月初以来，好意思国经济举止变化不大，企业招聘东谈主数有所增多。通胀水平持续保捏善良，大部分地区的物价呈现“轻微或戒指”的增长，多个地区提到工资增长放缓。

“总体来看，简直所有区域的经济举止变化均不大，唯有两个区域确认了善良增长。对于耗尽者支拨确凿认锐利各半，一些地区指出了耗尽者购买结构的变化，主如果转向价钱较低的替代品。尽管不细目性上升，但受访者对永久远景更为乐不雅。”好意思联储褐皮书描画了一幅软着陆画卷。

好意思国大选也需要密切柔软。中泰证券商酌所战略团队首席分析师杨畅分析称，褐皮书夸耀，大选不细目性对经济的扰动增多，部分企业和耗尽者对短期投资、支拨或招聘运行呈现不雅望格调，或将导致部分经济举止短期被推迟，到大选以后再相机进行。

雷同的扰动也体现时其他方面，从短期看，在好意思国前总统、共和党总统候选东谈主特朗普撑捏率上升，好意思联储官员表态偏鹰，欧洲央行降息预期升温以及日本央行加息考虑推迟等成分影响下，好意思元指数捏续上升，10年期好意思债利率也在10月23日升至近三个月新高，好意思股出现回调。

减速降息设施已成定局

对于好意思联储而言，褐皮书开释的软着陆信号是个好音书。

杨畅分析称，褐皮书夸耀好意思国经济举止牢固。天然经济举止增长的区域减少了1个，但干事增长的区域数目有所增多，通胀持续放缓。大王人区域制造业举止仍鄙人降，降息改善银行业远景，耗尽偏牢固，房地产市集总体踏实，飓风阻拦了东南部旅游业和营业举止。

好意思联储每年发布八次褐皮书确认，先容全好意思12个联储区域对于经济现象和远景的定性信息或“逸闻”，对好意思联储评估区域经济发展现象起到补充作用。杨畅默示，褐皮书的定性性质不错形容经济中的动态趋势，这些趋势在现存的经济数据中可能不易泄漏。

杨畅分析称，在干事方面，起首一半的区域略有或戒指增长，夸耀干事小幅改善，但对职工的需求有所缓解，招聘主要靠拢在替代而不是增长上，工资总体上持续以戒指至中等的速率高涨。

与此同期，通胀持续放缓，鸡蛋和乳成品价钱高涨幅度更大，合乎9月CPI数据夸耀的食物通胀反弹。保障和医疗保健成本高涨，多个区域进入价钱的高涨速率快于销售价钱，从而压缩公司利润率。

近期一系列数据意味着好意思联储11月减小降息力度已成定局，50个基点的鼎力降息短期难以再现。

杨畅默示，总体来看，近期非农、零卖销售等定量经济数据大王人指向经济存在韧性，褐皮书提供的定性信息同步夸耀经济举止短期偏牢固，专家对永久远景愈加乐不雅，经救急剧恶化风险较小，软着陆仍为或者率事件。

在好意思国经济尚存韧性、再通胀风险上升布景下，杨畅考虑好意思联储将在11月减小降息幅度至25个基点。从后续降息旅途来看，芝商所好意思联储不雅察器具夸耀，市集预期到来岁6月，好意思联储还将降息5次/125个基点，后续旅途除了依赖经济数据变化，总统大选与国会选举后果带来的战略变化亦然病笃影响成分。

好意思国银行首席本质官Brian Moynihan默示，好意思联储在2022年提升假贷成本方面举止迟缓，现时在降息方面必须要幸免过于激进。他考虑好意思国经济会“不着陆”：经济增长保捏苍劲，迫使好意思联储在抗拒通胀方面保捏鹰派态度更长技能。

在好意思联储9月鼎力降息50个基点后，近期投资者依然裁减了对好意思联储快速降息的预期。芝商所好意思联储不雅察器具夸耀，好意思联储11月降息25个基点的概率约为90%，按兵不动的概率约为10%，同期年底前可能会有一次会议暂停降息。

好意思国大选怎么影响经济？

需要选藏的是，褐皮书屡次提到了11月好意思国选举的不细目性，以为选举是导致耗尽者和企业推迟投资、雇佣和采购有野心的成分之一，现时好意思国副总统、民主党总统候选东谈主哈里斯和共和党总统候选东谈主特朗普的撑捏率相配接近。

杨畅默示，这次褐皮书的一大特色，在于夸耀大选不细目性对经济举止的短期影响增多，但企业对永久愈加乐不雅，指向经济软着陆仍为基准情况，部分经济举止或将被推迟到大选以后。

具体来看，本期褐皮书全篇21次说起“不细目性”（上一期为12次）、16次说起“大选”（上一期为6次），触及多个联储区域以及金融、房地产、制造业、IT业、耗尽等多个限度。举例，纽约联储提到“由于围绕总统选举的不细目性增多，企业在招聘方面仍魂不守宅”，但考虑改日，“企业捏乐不雅格调”；克利夫兰联储提到，该区域制造业“一些坐蓐商推迟了订单，由于与行将到来的总统选举有关的不细目性”，拓荒业“很多公司筹画比及大选后再贯串拓荒神色”。

在申万宏源证券首席经济学家赵伟看来，不同类别的总统及国会竞选情形下，大选对好意思国经济的影响有所不同。

具体来看，如果民主党全面告捷，哈里斯的战略本质智商获取加强。膨大性战略方面，扩大福利支拨、住房补贴、减少中等收入及低收入群体税收等战略得以实施；收缩性战略方面，加税倡导历来扩充难度较大，好意思国总统拜登任内扩充的增多富东谈主税及企业税战略均未得胜，2025年加税战略或难以落地。这种情形对2025年经济概述影响较正面。

如果共和党全面告捷，特朗普具有充分的资源和智商扩充其倡导，通过减税措施、舒缓监管等措施实施膨大性战略，有助于迷惑全球成本流入，促进企业膨大和干事增长；但扩大关税等收缩性措施的扩充阻力雷同较少，负面影响或在永久内渐渐体现。这种情形对2025年经济增长的概述影响相对正面。

如果哈里斯在国会分袂的情形下胜选，政府的财政膨大力度可能将受限，补贴及社保支拨的扩大筹画或受到逼迫，病笃战略的扩充阻力增多；对富东谈主及企业的加税战略或受谢却。这种情形对好意思国经济的影响可能中性偏负面。

如果特朗普在国会分袂的情形下胜选，膨大性战略方面，大幅减税可能难以杀青，财政膨大幅度或受限；但落幕坐法外侨、提升关税等收缩战略仍能通过行政敕令实施，由于减税力度的削弱，这种情形对2025年经济的影响较为负面。

在备受柔软的通胀远景方面，赵伟默示，哈里斯与特朗普的战略均带有再通胀属性。哈里斯的战略倡导带有通胀属性，抗通胀中枢在于地产限度，在占比最高的住房通胀方面，哈里斯罗致了刺激需求的倡导。铁心2024年一季度，好意思国购房首付款中位数仅为26700好意思元，哈里斯为初度购房者提供2.5万好意思元补贴的漠视可能将进一步推升需求。而特朗普提升关税、落幕坐法外侨将可能使好意思国通胀存在抬升压力，上一轮贸易摩擦中，好意思国加征的关税简直统统转嫁给了好意思国的入口商和耗尽者。